Приглашаем посетить сайт
БИРЖА
БИРЖА (англ. exchange, фр. Bourse, нем. Bцrse, Boerse) - 1) организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок, на котором совершается торговля ценными бумагами (фондовая Б.), валютой по стандартным лотам (валютная Б.) или оптовая торговля товарами по стандартам и образцам (товарная Б.); 2) финансовый институт - организатор торговли на определенном сегменте финансового рынка. В основе возникновения биржевой торговли в период позднего средневековья лежало развитие мануфактурного производства и внешней торговли. Первые валютные и товарные Б. появились в XV-XVI вв. в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция) и в крупных торговых городах др. стран Зап. Европы: в Антверпене (1531), Лионе (1545), Лондоне (1566), Амстердаме (1608). В этот период большое значение приобрел крупный центр ремесел и междунар. торговли Брюгге, где купцы из разных стран устанавливали цены на товары и обменивались коммерч. информацией. [В XIII-XV вв. такие операции совершались, как правило, в доме известного купеческого клана Van der Beurse, владевшего причалами и складами, фамилия к-рого происходит от греч. и лат. слова bursa, означающего «кошелек из выделанной кожи, мошна» (нидерл. beurs, фр. bourse, нем. bцrse, англ. purse и т.д.). Постепенно во фландрском (нидерландском), а затем и в др. языках континентальной Европы это слово приобрело второе значение - «торговая площадка, биржа». В английском языке для понятия «биржа» осталось слово «exchange» - обмен.] В Брюгге и на итал. биржах экспортеры продавали векселя импортерам, устанавливался курс векселей в валютах разных cтран. В XVI в. на Б. в Антверпене впервые начались операции с гос. ценными бумагами (торговля долговыми обязательствами правительств Нидерландов, Англии, Португалии, Испании, Франции). В начале XVII в. наиболее важную роль играла Б. в Амстердаме (осн. европ. центр торговли зерном, перцем, кофе и др. товарами), к-рая одновременно была товарной и фондовой. Здесь котировались облигации гос. займов, акции Нидерландской и Английской Ост-Индских, а также Вест-Индских компаний; в XVIII в. на этой Б. котировались ценные бумаги 44 наименований (акции и облигации). Во 2-й пол. XVIII в. на европ. рынке возрастает роль Лондонской фондовой биржи (основана в 1773). В США началом биржевой деятельности считается соглашение 24 маклеров (1792) о размере комиссионных (в 1817 принимается устав и название «Фондовая биржа»). В Париже, Берне, Вене биржи возникли в XVIII в. Масштабы биржевых операций возрастают во 2-й пол. XIX в. в связи с широким развитием акц. формы пртий (фондовые Б.), оптовой внутренней и внешней торговли на основе использования средств транспорта и связи (товарные Б.). В наст. время образовались крупные региональные секторы мирового фондового рынка в США (7 фондовых Б.), Великобритании (8 фондовых Б.), Германии (4 крупнейшие Б.), Франции (3 крупнейшие Б.) и др. В России первая Б. была открыта в Петербурге (1703); до 30-х гг. XIX в. она была товарной, но одновременно на ней обращались иностранные векселя, облигации гос. займов, акций. С 90-х гг. XIX в. в связи с развитием акц. формы пр-тий и банков широкое развитие получил биржевой оборот ценных бумаг. В 1913 в России действовало 115 Б. В начале 1-й мировой войны офиц. Б. были закрыты, но на т.н. черных Б. сделки продолжали осуществляться. Операции с ценными бумагами были официально запрещены декретом СНК от 23 дек. 1917, облигации гос. займов, выпущенные царским пр-вом, были аннулированы декретом ВЦИК от 21 янв. 1918. Однако, учитывая организующую роль Б. в сфере товарно-ден. отношений, советское пр-во с переходом к новой экономич. политике (нэп) попыталось возобновить деятельность Б. в качестве одного из элементов гос. регулирования рынка (под руководством гос. органов - Наркомторга для товарных, Наркомфина для фондовых Б.). Первая товарная Б. была открыта в Москве 29 дек. 1921. На товарные Б. было возложено выявление спроса и предложения товаров, облегчение и упорядочение товарообмена и связанных с ним операций (постановление СТО от 23 авг. 1922). Для совершения операций с валютными ценностями были образованы фондовые Б., фактически - фондовые отделы товарных Б. в Москве, Петрограде, Харькове, Киеве и нек-рых др. городах (декрет СНК от 20 окт. 1922). В фондовых отделах проводились операции с иностр. валютой, банкнотами Госбанка, гос. ценными бумагами, акциями акц. об-в и паями паевых товариществ. Число Б. доходило до 100. В связи со свертыванием нэпа в 1929-30 Б. как элементы активно развивающихся товарно-ден. отношений были ликвидированы. Биржевая деятельность в России возобновилась в 90-х гг. при переходе к созданию рыночной экономики. Однако процесс формирования фондовых Б. (примерно с 1990) несколько опередил развитие самого фондового рынка и проходил в условиях, когда сам финанс. рынок находился в стадии становления, был крайне неразвит и не испытывал в Б. сильной потребности. В 1991-92 в России насчитывалось несколько десятков специализиров. фондовых Б. (среди них Московская международная фондовая Б., Российская фондовая Б., Санкт-Петербургская фондовая Б., Сибирская фондовая Б., Владивостокская междунар. фондовая Б.); однако большая их часть были Б. только по названию и не выполняли по сути функций организации рынков фондовых ценностей. В результате в течение нескольких лет шел объективный процесс их ликвидации. На конец 1996, по офиц. данным, в России только на фондовом рынке насчитывалось 53 орг-ции, имевшие лицензии Минфина на право биржевой деятельности (18 специализиров. Б. и 35 фондовых отделов др. Б. - универсальных, товарно-сырьевых, валютных и др.). В 1997 лицензии Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг на право деятельности на фондовом рынке получили еще свыше 10 орг-ций. Однако к концу 1996 большая часть российских фондовых Б. не играла заметной роли в организации фондового рынка России, за исключением нек-рой концентрации торгов по приватизационным чекам РФ в 1993-94. В 1993- 98 активно развивались фондовые операции на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), функционировали Российская Б., Московская центральная фондовая Б. и Московская фондовая Б. На основе ММВБ создана двухуровневая межрегиональная система торгов фондовыми ценностями, обеспечивающая их обращение на общероссийском и региональном уровнях. Она включает фондовые площадки на Б. - членах Ассоциации российских валютных Б. (Б. в Санкт-Петербурге, Новосибирске, Самаре, Нижнем Новгороде, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке). Существует также внебиржевая система орг-ции торговли на фондовом рынке (РТС - Российская торговая система), осуществляющая информац. обслуживание профессиональных участников рынка с заключением сделок на двусторонней основе. Наибольший объем операций на фондовом рынке приходится на Москву (где выделилась ММВБ, с 1993 обслуживающая рынок гос. и с 1997 корпоративных ценных бумаг; в 1997 годовой оборот ММВБ по фондовым операциям превысил 1,2 квдрлн р.) и Санкт-Петербург. На товарной Б. осуществляется оптовая торговля массовыми товарами, гл. образом сырья и продовольствия (цветные металлы, хлопок, зерно, сахар и др.). Товары продаются по образцам или стандартам, имеющим перечень осн. признаков (качество, сортность), устанавливаются определ. размеры контрактов (лотов). Сроки исполнения сделок, как правило, от 6 до 24 мес. По каждому товару устанавливаются стандартные сроки ликвидации срочных сделок, что облегчает деятельность расчетных палат. Отд. товарные Б. обслуживают операции лишь по одной группе товаров (Б. по каучуку, зерновым, хлопку, металлам и др.). Крупнейшей товарной Б. является товарная Б. в Чикаго (Chicago Board of Trade). Российские товарные Б., начавшие возрождаться в 90-х гг., развивались хаотично. В мае 1990 была образована Московская товарная Б., затем Российская товарно-сырьевая Б. В начале 1991 стали образовываться товарные Б. в регионах, в сер. 1991 - т.н. министерские Б. К кон. 1991 в стране было уже более 800 товарных Б., что привело к падению их оборотов, постепенному затуханию биржевого движения, процессу их слияний и ликвидации. В кон. 1992 в России было уже не более 200, а к сер. 1993 уцелело всего 25 товарных Б. Товарная Б. в России в 90-х гг. далека от «классической Б.», где происходит торговля заменимыми товарами без предъявления товара в натуре. Почти на всех товарных Б. в России (как и в др. странах СНГ) заключаются сделки на наличный товар с немедленной поставкой покупателю. С 1991 на Московской товарной Б. начались форвардные операции (на поставки зерна и хлопка), с 1992 - на Московской товарной Б. и в Московской торговой палате - продажа фьючерсных контрактов. В результате рынок разделился на два сектора - рынок фьючерсных контрактов и рынок наличных товаров. На фондовых Б. осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Сроки сделок устанавливаются в пределах 1 мес. и имеют тенденцию к сокращению; согласно одной из рекомендаций «группы 30» (международной группы крупных промышленников, банкиров, управляющих центральными банками и ученых-экономистов, изучающей проблемы экономики и финансовых рынков) они должны быть доведены до «Т 3» - три дня с даты совершения сделки. Курс ценных бумаг определяется регулярно приносимыми доходами (в виде дивиденда или процента) и уровнем ссудного процента. Биржевой курс ценных бумаг колеблется в зависимости от соотношения спроса и предложения. Фондовая Б. выполняет функцию механизма перераспределения ден. капиталов между разл. отраслями хоз-ва. Активизация развития фондовых Б. относится ко 2-й пол. XIX в., рост биржевого оборота был обусловлен развитием акц. компаний и увеличением объема выпускаемых ими ценных бумаг. С ХХ в. ведущую роль на мировом финанс. рынке играет НьюЙоркская фондовая Б. (среднемесячные обороты в 1997 составили около 465 млрд долл. США). Крупные по объемам оборота Б. функционируют в Лондоне, Париже, Базеле, Франкфурте-на-Майне, Токио, Москве и т.д. Выделяют 3 осн. организац. формы Б.: Б., находящиеся в частной собственности и являющиеся саморегулируемыми институтами, в осн. свободными от прямого гос. регулирования (напр., Лондонская и Амстердамская Б.) Б.; находящиеся под гос. контролем и представляющие собой публичные ин-ты, руководство к-рых назначается правительством (напр., французские, итальянские и бельгийские Б.); Б. (напр., в ФРГ), имеющие относительную независимость от гос-ва (напр., в плане выработки правил биржевой торговли). Ряд Б. не претендует на монополию торговли ценными бумагами в своих странах. Это означает, что зарегистрированные на бирже бумаги могут обращаться и вне рамок самой биржи. Различают два вида членов фондовых бирж: брокеров и дилеров. Брокеры осуществляют операции в качестве агентов, продающих и покупающих ценные бумаги в соответствии с распоряжениями своих клиентов в ходе биржевых аукционов и получающих за услуги фиксированные комиссионные. Дилеры участвуют во всех операциях как осн. субъекты (принципалы). Они осуществляют самостоят. операции в соответствии с конъюнктурой по собств. усмотрению и за свой счет. Дилеры контролируют масштабы своих интервенционных операций на рынке (и соответственно масштабы своих прибылей) путем изменения цены, за к-рую они согласны купить (цена покупателя) или продать (цена продавца, или цена предложения) соотв. активы. В качестве прибыли дилеры получают «дилерский спрэд» (разницу между ср. ценами продавца и покупателя). На ряде Б. их члены имеют право действовать только в качестве брокеров, дилерские операции запрещаются (Б. Парижа, Брюсселя, Милана). На др. Б. нек-рым членам разрешено осуществлять обе функции при операциях с теми видами ценных бумаг, на к-рых они специализируются, напр. в Германии (Freie Maklers), Дании (Hoeklieden), на Нью-Йоркской фондовой Б. (специалисты). Наконец, на Лондонской фондовой Б. ее члены обязаны действовать либо только как брокеры, либо только как дилеры, не совмещая этих функций. Дилеров, действующих на внебиржевом рынке, называют маркет-мейкерами («делателями рынка»): они поддерживают цены спроса и предложения, участвуя в операциях купли-продажи определенных ценных бумаг полными лотами (round lot) по ценам открытой продажи. Участие банков в деятельности большинства Б. в качестве их членов не предусмотрено. Исключение составляют Германия и Австрия, где банки играют значит. роль в торговле фондовыми ценностями и где им разрешено членство на Б. в качестве брокеров или специалистов. На Амстердамской Б. банкам разрешено иметь своих представителей, однако участие их в биржевых операциях ограничено. Значит. активность в торговле ценными бумагами проявляют итальянские банки, но они не являются членами Б. и сосредоточивают свои операции во внебиржевом обороте (итал. Б. не являются в стране монополистами в торговле ценными бумагами). Рынки делятся на «спот» рынки и форвардные. На первых передача объекта собственности осуществляется немедленно (на практике - в течение неск. рабочих дней, следующих за днем осуществления сделки). На вторых - заключение сделки и передача объекта собственности разделены во времени (напр., на Лондонской фондовой Б. год разделен на двухнедельные периоды (регистры - accounts), начинающиеся в понедельник и кончающиеся в пятницу, плюс 3 недели каникул; передача объекта собственности в соответствии со сделкой, заключенной внутри такого периода, должна иметь место во второй понедельник периода, следующего за ним; аналогичный период на Парижской Б. составляет 1 мес., передача объекта собственности по всем сделкам, законченным в течение данного месяца, осуществляется в его последний день). Форвардных рынков нет в Германии (запрещены в 1931) и Дании, там все сделки осуществляются немедленно. На Б., где существуют форвардные рынки, обращаются только наиболее активные ценные бумаги, сделки с пр. бумагами осуществляются на условиях «спот» (на Лондонской фондовой Б. все сделки осуществляются с учетом регистровых периодов). На большей части Б. существуют также рынки срочных сделок (рынки деривативов, или производных финансовых инструментов). На нек-рых Б. организованы также рынки акций мелких фирм, к-рые не котируются официально и не продаются во внебиржевом обороте, напр. Unlisted Securities’ Markets на Лондонской фондовой Б. и «вторые» рынки на Парижской (открыт в янв. 1983) и Брюссельской (янв. 1985) Б. На европ. фондовых биржах используются три системы установления цен. На Б., исключающих дилерские операции, цены устанавливаются только с помощью аукционной системы. В ходе этих аукционов брокеры сальдируют требования на покупку и продажу акций каждого вида, и итоговая цена (котировка) представляет собой наивысшую цену, по к-рой был осуществлен обмен соотв. акций. Этот процесс может осуществляться спец. сотрудником биржи, к-рому направляются требования брокерских фирм (зависящие от указаний их клиентов). Т.о. осуществляются дневные котировки на Парижской и Брюссельской Б. Существуют также прямые аукционы, для проведения к-рых Б. назначает спец. аукциониста. Аукцион открывается вечерней котировкой (closing price) предыдущего дня для каждого разряда акций, к-рую аукционист в присутствии брокеров изменяет в разл. направлениях вплоть до достижения баланса спроса и предложения. Процесс повторяется при получении новых распоряжений (приказов - order) держателей акций. На Лондонской фондовой Б. маркет-мейкеры осуществляют систему «непрерывного рынка». При этой системе цены в любой момент времени таковы, по каким маркет-мейкеры (до 1986 наз. джобберы) готовы продать/купить соотв. ценные бумаги. Поскольку для организации рынка по каждой категории ценных бумаг необходимо не менее двух маркетмейкеров, конкуренция между ними гарантирует, что спрэд между ценой продавца и ценой покупателя не будет необоснованно большим. При этой системе котировальная цена представляет собой результирующую по серии маркет-мейкерских операций. В странах, где член Б. может играть роль как брокера, так и дилера, цены котирующихся на бирже акций первоначально определяются по аукционной системе (как это происходит на Парижской Б.).После фиксации первоначальной цены наиболее активные акции продаются по системе, соединяющей черты непрерывного аукциона с дилерскими методами. На Лондонской фондовой Б. операции осуществляются по ценам покупателя и по ценам продавца. Однако среднекотировальные цены лучше отражают изменение стоимости ценных бумаг, чем цены продавца и цены покупателя. Регистрация курса ценных бумаг в США осуществляется на базе либо первых, либо вторых. Среднекотировальные цены большинства европ. бирж - это цены реальных сделок, отражающие реальное изменение стоимости ценных бумаг на рынке, коль скоро они не содержат дилерских спрэдов. Под воздействием информационных технологий, ведущих к глобализации междунар. финанс. пространства, а также конкурентной борьбы на мировом фондовом рынке развиваются две осн. тенденции. Универсализация биржевого дела, к-рая проявляется в стремлении Б. расширить сферу деятельности за счет отказа от строгой специализации, включить новые функции по обслуживанию разных сегментов рынка - соединение в рамках одной Б. торговли разл. видами ценных бумаг, деривативами, др. финанс. инструментами (элементом универсализации следует считать также объединение в рамках одной структуры функций по заключению и исполнению сделок с проведением расчетно- клиринговых операций как в бумажной, так и в ден. форме); и коммерциализация деятельности организаторов торговли (переход к форме акц. об-в с ориентацией на получение прибыли - биржи в Стокгольме, Амстердаме, Сингапуре, Sociйtй des Bourses Franзaises «Французские биржи» в Париже и ряд др.). Наиболее приспособленным к условиям конкуренции на рынке становится организатор торговли, к-рый обеспечивает оказание наибольшего спектра услуг, торгует широким набором финанс. инструментов. Осн. причины возникновения этих тенденций: усиление конкуренции со стороны вновь создаваемых Б., формирующихся изначально как коммерчески ориентированные институты; развитие электронных торговых систем, предоставляющих возможность расширения числа непосредственных участников торговли за счет прямого выхода инвесторов на рынок (Интернет-трейдинг), новые информационные технологии и средства связи, создающие условия для глобализации финансовых рынков